投资要点:

首次覆盖,给予“增持”评级,目标价16.61元/股。公司重组注入盈利稳定的火电资产和稀缺的信托牌照,作为江苏国资金融资产主要上市平台,公司管理机制存在较大改善空间,金融+火电双主业转型值得期待。我们预计公司2016-18年归母净利润为10.57、27.31、29.61亿元,EPS为0.32/0.84/0.91元;归母净资产为161.82、182.63、205.73亿元,BVPS为4.97/5.61/6.32元。根据PE估值法给予公司估值540.3亿元,对应2017年20XPE,目标价16.61元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。

金融+火电双主业转型,未来业绩改善可期。①江苏信托综合实力雄厚,信托资产规模、资本实力和盈利能力均排名行业前20左右。目前上市信托公司稀缺,考虑到江苏信托目前主要以通道业务为主,信托报酬率持续下滑,上市后江苏信托资本实力和管理机制有望改善,带来盈利能力提升。②此次注入火电业务盈利能力较强,且在江苏地区市场份额稳固,未来将对公司业绩稳定性提供重要支撑。江苏地区用电需求旺盛且较为稳定,公司控股股东国信集团省内装机容量排名第2,近年来已完成主要发电机组的设备升级,同时依托临海运输成本优势,未来盈利能力有望保持平稳。

注入优质信托牌照,后续发展值得期待。江苏国信集团作为省国资运营平台,旗下拥有江苏信托、江苏银行、华泰证券等优质金融资产,考虑华泰证券、江苏银行已完成单独上市,公司作为国资金融上市平台的重要性将有所进一步凸显,后续有望获得快速发展。

风险提示:信托业务、火电业务业绩下滑

研究员：刘欣琦,耿艳艳　所属机构：国泰君安