2019年对信托行业来说是一个艰难的转型年。在强监管政策影响下，去通道和降杠杆导致信托资产规模大幅收缩，而房地产信托业务的受限，又使信托公司赖以生存的支柱型业务无法发挥应有的作用，部分信托公司的业绩因此大受影响。但即使受到了宏观经济、金融市场和监管政策的多重影响，全行业整体业绩并没有出现大幅下滑，而是保持一种相对平稳的运行状态，体现了信托行业发展的韧性。但个体的变化却不尽相同，通过对2019年的排名我们可以清晰的了解每家公司的跌宕起伏。

截止2020年8月1日，有68家信托公司陆续披露了其2019年年报，从披露的年报数据来看，2019年度共有30家信托公司业绩出现了不同程度的下滑，相较于2018年度，下滑的公司减少13家；但亏损的信托公司则由2018年度的2家增加到2019年度的5家，亏损面和亏损程度都有进一步的扩大。这反映出行业分化在加剧的趋势，但我们认为这符合行业发展的规律。随着资管新规的正式实施以及行业转型的深入，预计这种趋势还将持续下去。因此，我们试图通过观察行业综合实力排名的变化，找出一些有发展潜力的公司，同时，发现一些有问题或不靠谱的公司。

本次排名规则在参照以往发现问题的基础上对部分指标进行了补充和完善。其中，最大的变化是增加了对一些变动幅度较大的关键指标的平抑指标，如净利润指标和清算收益类指标，由于这些关键指标的权重及上下波动都较大，故其变化可以导致排名发生大幅度的改变，为此，我们把连续三年的净利润指标和连续两年的清算收益类指标纳入排名算法中，并把更能反映信托公司理财能力的主动管理类信托清算收益率替换较为笼统的信托清算综合收益率指标，使得排名结果既可以更客观反映一家公司的真实能力，又避免了排名大起大落。经过这次调整，整个用益综合实力排名所用到的原始指标和中间指标数量上升到了65个，增加了3个。同时，本次排名对部分指标的权重进行了微调，但五方面能力指标的权重没有改变，依然是资本实力权重16%、盈利能力权重19.5%、业务能力权重21%、理财能力权重21.5%和抗风险能力权重22%。

从本次排名的结果来看，尽管行业分化加剧，但优秀信托公司的排名变化相对更加稳定。主要表现在排名行业前25位的信托公司中，上下波动的范围都不超过±5，且前9位的头部公司有5家的排名没有变化，稳定性更高。从这些公司的排名变化中我们可以发现，优秀信托公司，尤其是头部公司的抗压能力和适应能力要更胜一筹，这也是我们一再强调的，选择优秀信托公司的产品风险相对要更低。

处于第一方阵的信托公司（头部公司）分别是：中信信托、重庆信托、华能信托、平安信托、江苏信托、华润信托、建信信托、五矿信托和中融信托。除五矿信托作为最近几年崛起的信托公司外，其余八家信托公司都是在最近五年的用益综合实力排名中始终处于前十的位置，显示出他们强大的实力，并非靠短期的表现，确实是当前信托行业名副其实的头部公司。其中，中信信托和重庆信托是他们中的典型代表。但即使在头部公司，也出现了分化的局面，中信信托以三个分项第一、一个分项第二和第四的超强实力拉开了与其他头部公司的距离，朝着行业巨无霸方向迈进，强者恒强的定律开始在信托业中得到体现。

处在行业第二方阵的有17家公司，较上年减少4家，这也是去年行业整体业绩下滑的真实体现。尽管在第二方阵中绝大部分信托公司排名都相对比较稳定，但有一家新晋机构——国联信托引起我们的关注。因为这家公司在行业中一直比较低调，存在感极低，但却在2019年实现净利润356.66%的行业最高增长率，人均净利润更突破千万，达到1115万元，列行业第三位。突出的经营业绩也使得这家机构在本次排名中越升了23位，并成功进入第二方阵，成功实现了“逆袭”。观察国联信托的业绩增长模式，我们可以在第一方阵的重庆信托和江苏信托身上找到，都是依托固有资金投资优质金融机构（主要是城商行和农商行）的股权获得丰厚的回报，正是利用固有业务的正确投资，使得他们能够在不增加业务人员的情况下实现利润增长，并成为行业人均净利润超千万的三家公司。

处在行业第三方阵的信托公司有36家。这一方阵中大多数都属于成长型信托公司。由于处在发展的相持阶段，难免会出现一定的起伏，因此，这一方阵的最大特点是业绩波动较大，存在一定的不确定性。在2019年的排名中，这一方阵信托公司的平均波动幅度就达到了7.2位，远高于第一方阵的1.33位和第二方阵的3.47位。其中，排名变化幅度超过10位的有11家。由于处在这一方阵的信托公司大多数整体实力不强，抗风险能力和抗压能力都有限，出现大幅波动也在情理之中。对于成长型信托公司的发展路径，以往行业成功的案例多集中在通过股权变更、壮大资本实力、迅速扩充队伍做大信托主业等方式实现，但同时也带来了管理和文化的滞后，尤其是风险文化的沉淀不够，导致业绩出现起伏。而对于通过自营业务实现发展的路径在行业中一直没有得到应有的重视和关注。我们认为，在当前主营业务处于艰难转型的时期，对于实力不够，创新能力不强的中小信托公司来说，通过提升自营业务的收入带动业绩增长的模式也是一个可行的选项。

而处在行业第四方阵的信托公司有6家，主要是一些问题公司和经营出现困难的公司，需要经过一段时间，并从公司的治理结构以及体制机制等方面的变革才有可能摆脱当前的困境。一家曾经将业绩冲到行业前五的信托公司，在短短两年的时间内就快速陨落，成为行业的亏损大户，教训深刻，应该引起行业的思考。作为金融机构，始终还是要把风险及合规经营放在首位，不过于追求短期利益，才能保证公司的健康发展。

展望2020年，在资管新规环境下，监管仍将势继续保持高压态势，叠加新冠疫情给经济金融带来的影响，信托业将面临更加艰难的转型。传统融资类信托业务的持续缩减将导致信托公司主营业务收入出现较大萎缩，而新型信托业务难以在短时间内填补留下的空白，这将直接导致更多公司的业绩下滑。信托公司迫切需要在新的环境和条件下寻找新的业务增长点，我们认为，在主营信托业务难有根本性突破前，努力挖掘固有业务的潜力也不失为当前情况下一个较为可行的办法，且行业中已有不少成功的案例值得参考和借鉴。总的来看，尽管未来信托业会面临更加复杂和不确定性局面，但危险中总是伴随着机会，相信会有一批信托公司依托制度优势和经营灵活的特点找到转型和发展的办法，继续在财富管理行业砥砺前行，而这些变化也会在用益的排名中得到体现和见证。我们拭目以待！

用益金融信托研究院

二〇二〇年八月三日

附表：

用益：2019-2020年度信托公司综合实力排名

来源：用益信托网